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东吴证券:三一重工买入评级

2019-04-15 23:31:32   来源:东吴证券   编辑:陈显帆 周尔双 朱贝贝


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  事件:公司发布业绩预告,预计Q1实现归母净利润30亿到33亿,同比+100%到120%;预计扣非归母净利润为29亿到31.5亿,同比+133.5%到153.6%。

  投资要点

  挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期

  挖机市占率大幅提升,高端产品结构优化。根据工程机械行业协会数据,Q1公司挖机销量同比+52%,大幅超越行业25%增速,Q1挖机市占率达26%(同比+5pct),中大挖产品市占率分别为26%、27%,均同比大幅提升5pct。其中高端产品40t以上大挖开始替代外资,市占率同比+16pct达38%。我们判断公司高端产品市占率将持续提升,产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后,海外成长逻辑兑现可期。

  起重机、混凝土机更新高峰,规模效应盈利能力提升明显

  1-2月行业汽车起重机增速达60%,公司销量同比+88%,市场份额达26%(+4pct),我们认为3月起重机销量将继续超预期。我们预计公司Q1起重机收入增速100%以上,混凝土机收入增速80%以上。按照各产品Q1销量,我们预计公司收入增速将达70%以上,规模效应下盈利能力弹性显现,同时公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升。

  行业景气度将持续,长期看好公司全球竞争力

  宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放,工程机械行业景气度将持续,起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司双击机会。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2019-2021年净利润分别为93亿、110亿、119亿,对应PE分别为12、10、9倍,给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE,对应市值1395亿,目标价16.7元。

  风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

(文章来源:东吴证券

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